监管升级：《关于加强私募投资基金监管的若干规定（征求意见稿）》解析

◆基金管理人在初次开展资金募集、基金管理等私募基金业务活动前，应当在基金业协会完成基金管理人登记；

◆基金管理人不得管理未依法备案的私募基金。

◆禁止“异地经营”：私募基金管理人的注册地与主要办事机构所在地应当设于同一省级、计划单列市行政区域内；

◆“异地经营”属于管理人应当整改的情形。若正式稿仍保留该条款，基金业协会可能会要求“异地经营”管理人限期进行整改。

◆基金管理人的出资人不得有代持、循环出资、交叉出资、层级过多、结构复杂等情形，不得隐瞒关联关系或者将关联关系非关联化；

◆同一单位、个人控股或者实际控制两家及以上基金管理人的，应当具有设立多个基金管理人的合理性与必要性，全面、及时、准确披露各基金管理人业务分工，建立完善的合规风控制度。

◆《证券投资基金法》中所明确的非公开募集人数限制，即不得向超过二百人以上的合格投资人进行募资；《征求意见稿》中区分了股份有限公司、契约制、有限责任公司以及合伙企业等组织形式的募集人数限制。

◆《私募投资基金备案须知》（2019年12月更新，“《基金备案须知》”）中明确的不得规避公开募集行为原则，即不得通过为单一项目设立多只的私募基金的方式，变相突破投资者人数限制；

◆《征求意见稿》进一步细化要求，任何私募基金投资人亦不得将私募基金份额的收益权进行拆分转让，变相突破投资者人数限制。

◆《暂行办法》中规定的不得区别对待其管理的不同基金财产、不得进行利益输送、不得侵占、挪用基金财产以及不得进行内幕交易等原则；

◆《基金备案须知》中规定的禁止资金池、禁止投资单元、禁止刚性兑付、公平对待投资者等原则；

◆此外，《征求意见稿》第九条第（九）款列举了实践中私募基金管理人较为典型的不当行为，即管理人自其被投企业或关联方就私募基金的投资以各种名目收取“投资回扣”，侵害基金投资人的利益。

◆私募基金管理人应当建立健全关联交易管理制度，对关联交易定价方法、交易审批程序等进行规范；

◆使用基金财产与关联方进行交易的，私募基金管理人应当遵守法律、行政法规、中国证监会的规定和私募基金合同约定，防范利益冲突，投资前应当取得全体投资者或者投资者认可的决策机制决策同意，投资后应当及时向投资者充分披露信息并向基金业协会报告。

《征求意见稿》对于私募基金管理人和私募基金运作的影响较大，我们已结合代表私募基金管理人和投资人的项目经验，向证监会反馈我们的建议。

[1] “7+2+4+N”私募基金自律规则体系指：“7”个办法，即已发布的《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》《私募投资基金募集行为管理办法》《私募投资基金信息披露管理办法》《私募投资基金服务业务管理办法（试行）》和正在制定完善中的《私募投资基金管理人从事投资顾问服务业务管理办法》《私募投资基金托管业务管理办法》《基金从业资格管理办法》；“2”个公告，即已发布的“二·五”公告和“异常经营”公告；“4”个指引，即已发布的《私募投资基金合同指引（1-3号）》《私募投资基金管理人内部控制指引》《私募投资基金非上市股权投资估值指引（试行）》《私募投资基金命名指引》；“N”个问答及须知，包括已发布的问答（一至十五）、私募基金管理人登记须知和私募基金备案须知等等。

[2]指代管理人、其雇员或其关联方因基金项目投资活动收取的董事任职费、投资顾问费、投资终止补偿等类似形式的基于私募基金参与投资而获得的费用。